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執筆者: Joe Zhou、Foresight News
この記事は9月23日に公開されました
「10のクオンツチームのうち、8チームが損失を出し、1つか2つがポジションを清算して消滅した。」
これは、前回のサイクルで通貨サークルの十数のクオンツチームに投資した後にLao Kが残した大まかな印象です。
もちろん、これは業界の統計ではありません。これは、暗号化業界に長年携わってきた人が、実際の資金を使って十数のチームに投資した後に見た結果にすぎません。
Old K は、最近バリで会った香港の定量取引チームのパートナーです。 2016 年に仮想通貨に関わり始め、2017 年に正式に業界に参入しました。過去のサイクルでは、通貨サークルの十数のクオンツ チームに投資しただけでなく、ウォータードロップ キャピタルやハック VC などの仮想通貨 VC にも投資しました。
過去9年間、彼は通貨サークルにおけるほとんどすべての狂った瞬間を経験してきました。易貨がまだ1元だったころに購入し、後に最高価格は1400元近くに達した。 BNBがまだ1元だったとき、彼と彼のチームも5万BNBを購入し、現在価格は約800ドルに達しています。
しかし、これらの急騰する物語と比較して、彼は別のことを私に言いたかったのです。通貨サークルの定量化において、お金を稼ぐことは最も難しいことではないかもしれませんが、生き残ることは難しいことです。
前回のサイクルでは、クオンツ取引をより深く理解するために、他の人がどのようにしてお金を稼いでいるのかを知りたいと考えて、10 を超えるクオンツ チームにリアルマネーを投資しました。
その結果は彼を驚かせた。大まかに言えば、10 社中 8 社が損失を出しており、中には消滅した企業もあった。
契約中毒になり、最終的にポジションを清算された人もいれば、チェーンから資金を盗まれた人、取引所が破産した人、アルトコインの暴落で多額の損失を被った人もいた。
Old K はリアルマネーを使ってクオンツ取引のあまり知られていない一角を明らかにし、また、「クオンツ化」、「裁定取引」、「低リスク」という言葉によって隠されがちな事実を私たちに見せてくれました。この業界では、このサイクルを本当に生き残ることができるチームの数は想像よりはるかに少ないかもしれません。
以下はK爺さんの自己申告です。
最初の金の壺: 千倍神話から手動の「動くレンガ」まで
Lao K が初めて仮想通貨に触れた 2016 年、業界はまだ非常に初期の野蛮な段階にありました。
2016 年後半、彼は初期の国内パブリック チェーン プロジェクト、後に NEO となる Xiaoyi Coin の ICO に参加しました。
当時の参加方法は、プロジェクト当事者がウェブサイトでアドレスを公開し、投資家がビットコインを送金してプロジェクトトークンを受け取るという非常に原始的なものでした。同氏は、このプロジェクトが第2ラウンドで2,000万元を調達し、ビットコインのみを受け入れたことを思い出した。換算発行価格は約１元だった。
翌年、市場は完全に狂った。
2017 年に ICO が大規模に爆発的に増加し始め、仮想通貨市場は強気相場を迎えました。特に「94事件」後の暴騰の際、K老の手元にある易貨は当初の価格約1元から最高1,200元から1,400元まで驚異的な値上がりを経験した。
1000倍近い市場価格を見て、初めてこの市場の爆発力を実感したという。
しかし、古いKチームが実際にお金を稼ぐことができ、「ビジネスチャンス」があることに気づいたのは、千倍コインではなく、もっと単純な現象でした。異なる取引プラットフォームでの同じコインの価格は、実際には異なっていました。
市場の初期段階にあり、取引所間の情報、流動性、価格は完全には同期していませんでした。プラットフォーム A で 100 元で販売されている同じコインが、プラットフォーム B ではすでに 105 元で販売されている可能性があります。
2017年に強気市場が始まった後、Lao K氏らはすでにいくつかのコインを保有しており、さまざまなプラットフォーム間の価格差をすぐに発見した。彼らは独自の調査を行い、プラットフォーム全体で通貨を手動で操作します。つまり、安いところでは買い、高いところでは売ります。
複雑な定量システムや成熟した取引インフラはありません。市場の追跡、スプレッドの計算、コインの転送、注文はすべて手動で行われます。
「わずか1か月で元金10万を取り戻しました。」
この経験により、Lao K さんは、自分が本当に興味があるのは、特定の通貨がどれだけ値上がりするかに賭けることではなく、市場自体の価格差から利益を上げ続けることができるかどうかであるかもしれないということに初めて気づきました。
取引量が増加すると、手動によるレンガの移動はすぐに膨大なものになります。
彼らは他人の取引ソフトウェアを購入し始めました。その後、1か月のソフトウェア使用料が数万元かかることもありました。
K 爺さんは計算してみました。「毎月とてもお金がかかるから、数万ドルもあれば自分たちで開発するには数人雇うのに十分だ。自分たちで書いたらどうだろう？」
そこで、わずか 7 人のチームが独自の定量取引プラットフォームの開発を開始しました。
当初、彼らはプラットフォームを外部ユーザーに公開したいと考えていましたが、ポリシー上の理由により、最終的には純粋に内部使用になりました。そしてこのシステムは今日まで繰り返されています。
イーコインと初期のレンガ移動に加えて、老Kに最も感銘を与えたのはBNBでした。
2017年7月にBinanceはICOを開催し、サブスクリプション価格も約1元でETHで決済されました。当時は参加の敷居が非常に低く、メールアドレスだけで登録できました。 Lao K のチームは 3 つのアカウントを使用し、各アカウントは 10,000 BNB 以上を購読していました。
その後、このBNBは1元から何回かに分けて販売され、80元まで販売され、平均20～30倍の利益を得た。当時、これはすでにかなりの利益でした。
しかし、今日の観点から振り返ってみると、この取引はまだ少し後悔を残しています。BNBは後に最大800ドル以上まで上昇しました。 Binance VIP レベルを維持するために、Lao K は後に約 100 ドルで一部を買い戻しました。
「すべてのお金を稼ぐことはできない」と彼は後悔していない。
この文は、なぜ彼が次の「千倍硬貨」をその後も探し続けなかったのかも説明しているかもしれません。
彼は、特定の資産の上昇と下落に賭けるのではなく、別のことにますます興味を持つようになりました。それは、市場の方向性に依存せず、市場構造自体に依存してお金を稼ぎ続ける方法を見つけられるかどうかです。
時は2017年でした。
Lao K 自身も、一見偶然に見えた「動くレンガ」が、最終的に 9 年間続くキャリアに変わるとは予想していなかったかもしれません。
月収 100% から年間 20% へ: 量的なお金を稼ぐのがますます難しくなっている
2017年には1カ月で2倍になった。
2021年には1年で倍増した。
2026 年までに年率は 20% から 30% になり、これはラオス国民の目にはすでに「良い」収入です。
過去 9 年間、同じ業界では、収益率はまったく逆の曲線をたどりました。なぜ？
老Kは嘆いた。「数値化することでお金を稼ぐのが最も簡単だった時代は過ぎ去った」。
私が 2017 年に初めて定量化を始めたとき、市場はまだ非常に初期段階でした。取引所間の情報、流動性、価格は完全には同期していません。価格差を見つけさえすれば、かなりの利益が得られる可能性があります。
Old K 氏は、チームが初期に取引所間の裁定取引を行うことで、1 か月で元本を 2 倍にすることができたと思い出しました。それは戦略が複雑だったからではなく、当時市場が非効率で競合他社が少なかったからです。今日のプログラムによってすぐに排除されている多くのチャンスは、当時は手動でさえキャッチすることができました。
しかし、良い時代は長くは続きませんでした。
市場は2018年に弱気相場に入り、ビットコインは2万ドル近くから3,000ドル以上まで下落した。
一般の投資家にとって最大の恐怖は通貨価格の下落だ。
しかし、裁定取引チームにとって最も怖いのは、下落ですらなく、取引がなくなることだ。
取引量がなければ、スプレッドを形成することは困難です。ボラティリティがなければ、戦略に利益はありません。
弱気市場は必ずしもお金を失うことを意味するわけではありませんが、お金がまったく儲からない可能性があります。
この数年間、チームがそれまで蓄積してきたアルトコイン資産は大幅に減少し、一時は約 80% を失いました。幸いなことに、その時は 7 人しかいなかったため、コストは非常に低かったです。全員が基本給を受け取り、稼いだお金をサーバーやシステムの運用に投資し続けたので、少しずつ乗り切っていきました。
2021 年には、定量化によって新たな黄金時代が到来します。アルトコインの驚異的な上昇は前例のない流動性とボラティリティをもたらし、裁定取引、マーケットメイク、トレンド取引などのほぼすべての戦略に独自の機会が生まれています。
K 老人は、業界における市場形成の伝説的な事例を今でも覚えています。ある日、市場が 15 倍になったということです。
極端な市場状況でこれほどの利益を達成するために、高頻度のマーケットメイク戦略に依存しているチームがあります。
もちろん、この種の収入を簡単に大規模なファンドにコピーすることはできませんが、少なくとも当時の市場には、今日では想像しがたい巨額の利益を得る機会が確かにあったことを示しています。
その後、Lao K は、定量化が本当に好むのは強気市場だけではないことにますます気づきました。
数値化は「非効率」を好みます。
市場が混乱し、分散しており、十分に未熟である限り、価格差は発生します。そして、より多くの資金、アルゴリズム、機関が参入すると、市場はますます効率的になり、もともと定量化されていた利益は自然にどんどん薄くなるでしょう。
2022 年以降、市場は再び低迷期に入りますが、Old K は今回業界を本当に変えたのは弱気市場ではないことに気づきました。
それは、市場がますます効率化しているということです。
過去数分、あるいは数十分の間に存在した価格差は、プログラムによって数ミリ秒で平準化される可能性があります。
以前は、10 万元の口座とコードを知っている少数の人があれば、多くのチャンスを見つけることができました。現在、同じ機会の背後には、ますます多くの専門機関、低遅延システム、アルゴリズムが存在しています。
定量化でお金を稼ぐことができなくなったということではなく、誰もがお金を稼ぐ方法を学んだということです。
旧Ｋチームも調整を始めた。彼らは徐々にアルトコインのポジションを減らし、量的下位ポジションの一部を流動性が高く市場のコンセンサスが強いBTCとETHに置き換えました。
2026年までに、この市場ラウンドはビットコインのローカル市場に近くなり、アルトコインの流動性と財政的支援が過去に戻るのは難しいと同氏は感じている。
9年後、ラオKの利回りも明らかな下降曲線を描いている。
2017年：1ヶ月で2倍に。
2021年：1年で2倍。
2026年：年率20％～30％。
その数は減っているようですが、その背後での競争は激化しています。
以前は、お金を稼ぐには市場の未熟さに依存していました。今、お金を稼ぐには、他の人よりも速くて安定していること、そして死なないことにかかっています。
これは定量化が失敗するという意味ではありません。それはまったく逆で、市場が非効率な荒れ地から、ますます混雑したポーカー テーブルへと変わったことを意味します。
市場はますます効率化し、巨額の利益はますます少なくなり、定量化はますます現実の金融ビジネスに近づいています。
9 年後、Old K は依然として同じことを行っています。市場での価格差を探しています。
ただ月収が倍増する時代は終わった。
お金を稼ぐことができなかったので、彼らは次の「池」を探し始めました。
定量的なチームが 1 つの資産に取り組むことはほとんどありません。
流動性があるところ、ボラティリティがあるところ、そして他の人が発見していない価格差があるところはどこでも、彼らはどこへでも行きます。
Old Kのチームも同様です。
過去9年間で、彼らは本土から香港へ、裁定取引からマーケットメイクへ、そしてアルトコインからトークン化された米国株へという3つの明らかな移住を経験した。
1回目は違う場所でした。
2022 年以降、香港が Web3 を再び受け入れる中、Lao K 氏は次の質問を真剣に検討し始めました。定量的取引がさらに 10 年間続くとしたら、会社はどこに配置されるべきでしょうか?
最終的に彼らが選んだのは香港だった。彼らは会社を登録し、サイバーポートに定住し、タレントや専門家などを通じてアイデンティティの問題を次々と解決した。今年、老人Kは故郷の家も売り払い、完全に退路を断った。
彼にとって、香港の最大の魅力は特定の政策ではなく、安全、コンプライアンス、確実性という 3 つの言葉です。
以前は、定量化は、数人の人がコンピューターの前に座って取引を行うようなものでした。しかし、チームが長期間運営することを決定した場合、会社の登録場所、銀行口座、資金の管理、チームの採用はすべて解決しなければならない問題になります。
彼らは初めて、クオンツトレーディングが単なるトレーディング戦略ではなく、長期的な運用を必要とする金融ビジネスでもあることに気づきました。
2つ目はお金の稼ぎ方を変えることです。
2017年、彼らは取引所間で裁定取引を開始し、安いところは買って、高いところは売るというやり方を始めた。
しかし、市場がますます混雑するにつれて、この方法で過去の利益を再現するのは困難になります。老 K はそれを非常に直接的に説明しました。「上位 10% の機関が利益の 90% を食い尽くし、残りの 90% の機関は残りの 10% 未満しか手に入れることができません。」
その結果、彼らは裁定取引からマーケットメイク、トレンドなどの戦略に拡張し始め、AIなどの新しいツールも試し始めました。
しかし、彼らを本当に警戒させたのは、彼らが最もよく知っているアルトコイン市場でした。
2026 年前半までに、Old K はアルトコインの流動性が縮小していることを明らかに感じていました。取引量、資金が減少し、戦略に対応する機会が減少します。
「池の水が枯れたら魚は自然にいなくなるよ」と、とても生き生きとした言葉を言いました。
そこで彼らは次の「池」を探し始めた。
今回、彼らはトークン化された米国株に注目している。
今年6月、チームは初めて1万ドルを費やして、トークン化された米国株戦略をテストした。
3 か月後、その資金は 300,000 ドルに増加しました。
この戦略は現在、チームの総資金の 10 分の 1 以下を占めていますが、Old K の見解では、これは新しい方向性を示しています。過去には、彼らは暗号ネイティブ資産を取引していました。彼らは現在、テスラやエヌビディアなどの伝統的な米国株のトークン化バージョンの研究を始めている。
彼らにとってこの種の資産の最大の魅力は、一方ではそれが伝統的な金融市場の価格アンカーであり、他方では暗号市場の年中無休の取引機能であるということです。
その結果、チームは全天候型取引に適したトレンド指標の再開発を開始し、過去 9 年間に蓄積された取引経験を新しい市場に移転しようとしました。
振り返ってみると、このチームの変化は実に興味深いものです。
2017 年、彼らはアルトコイン市場の価格差を探していました。
2022 年に、より確実な運営環境を見つけるために会社を香港に移転しました。
2026 年、彼らは流動性、ボラティリティ、機会を備えた次の「池」を探し始めました。
9 年が経ち、変わったのは戦略だけではありません。
市場が変わり、資産が変わり、都市が変わりましたが、「非効率な市場」を求める彼らの論理は変わっていません。
これはクオンツチームがサイクルを進めるための最も現実的な方法かもしれません。市場が戻ってくるのを待つのではなく、市場の水がなくなるのを待ってから次の池を探すのです。
1,000倍の利益を上げましたが、まだFTXとFCoinから逃れられません
9年間の定量化を経て、Lao Kは、2017年に「94」、2020年に「312」、2021年に「519」、2025年10月に「1011」という、ほぼあらゆる種類の極端な市場状況を経験しました。
一般の投資家にとって、最近は暴落や損失を意味することがよくあります。しかし、クオンツチームにとって、極端な市場状況は時にはチャンスを意味します。
変動を恐れるチームもいますが、定量チームは変動を待っている場合もあります。
市場が激しくなればなるほど、異なる取引所間の価格の乖離が大きくなるからです。通常の状況では価格差はわずか 0.1% ですが、極端な状況ではすぐに 1% 以上に拡大する可能性があります。裁定取引戦略の場合、これはより多くの利益を獲得できることを意味します。
2017 年の強気市場、2020 年の「312」、そしてその後のいくつかの極端な市場状況はすべて、Lao K のチームに多数の裁定取引の機会をもたらしました。
しかし、問題はまさにここにあります。稼いだお金の定量化は、取引システム全体の通常の動作に基づいています。
2018年にFCoinに問題が発生したとき、Lao Kのチームは元本の約20％を直接失った。
これは戦略的損失ではありませんでした。戦略が 20% 負けた場合、少なくとも負けた理由を知ることができます。しかし、取引所で問題が発生した場合、何も間違えていない可能性もあり、お金がなくなってしまいます。
数年後、また同じようなことが起こりました。
2022年にFTXがクラッシュしたとき、旧Kチームはすでにリスク認識を高めており、FTXにあまり資金を投じず、最終的に損失したのはわずか8万ドルだった。
しかし、FTX は彼にさらに大きな影響を与えました。
なぜなら、当時FCoinは急成長を遂げた取引所にすぎず、FTXはすでに業界をリードするプラットフォームの1つだったからです。多くの専門機関は、そのようなプラットフォームに資金を置くことが比較的安全な選択であると信じています。
しかし最終的には、規模、ブランド、職業上のイメージを経済的安全と同等視することはできないことが判明しました。
このことは、その後の老Kの交換に対する判断の仕方も変えた。以前は、彼はまず手数料、深さ、API の安定性に注目しました。今、彼はまた、「誰がお金を持っているのか？」と尋ねます。プラットフォームを規制するのは誰ですか?顧客資産とプラットフォーム資産は本当に分離されていますか?
さらに、Lao Kのようなクオンツチームは通常、資金を1つの取引所に集中させず、複数のプラットフォームに分散させます。 Binance、OKX、Bitget、Gate、Coinbase、KuCoin、Hyperliquid、Lao Kは、現在これらのプラットフォームには資金があるが、プラットフォームごとに配分比率が異なると述べた。
なぜなら、あなたは自分が裁定取引をしていると思っているが、実際には取引所のために信用リスクを負っている可能性があるということを彼はますます認識しているからです。
これはクオンツ取引の最も矛盾した部分でもあります。
理論的には、裁定取引戦略は方向性リスクを最小限に抑えることができます。BTC が明日上がるか下がるかを判断する必要はありません。ただし、戦略を実行するには、取引所に資金を投入する必要があります。
したがって、定量化で実際に管理する必要があるのは、決してモデルだけではありません。
モデルは「どうやってお金を稼ぐか」を解決するのに対し、リスクコントロールは「稼いだお金を維持できるか」を解決します。
9年前に初めて裁定取引を始めたとき、彼が最も懸念していたのは価格差がどこにあるのかということでした。 9年経った今も、彼は違いを探し続けている。
しかし今、彼はお金を入れる前に、まず一つのことを考えるでしょう。もし明日この交換がなくなったら、私のお金はどうなるでしょうか？
これは、9 年間にわたる定量化の後の最大の変化かもしれません。
10チーム8敗：包囲網に隠された「量的パラドックス」
K老人は私財を投じて「実験」を行った。
過去数年間、彼は API サブアカウントを通じて十数の外部クオンツ チームに、取引あたり 10,000 米ドルから 100,000 米ドルの範囲で資金を提供してきました。
彼の当初の目的は単純でした。一方では、学ぶ価値のある新しい戦略があるかどうかを確認するために同僚とコミュニケーションを図りたかったのです。その一方で、途中で経済的な利益も得たいと考えていました。
両当事者は、利益が得られれば、Lao K がチームに利益の 20% ～ 30% を与えることに同意した。損失があれば、老Kはすべての損失を自分で負担することになる。
しかし、一連の投資を行った結果、彼の予想を超える結果が得られました。十数チームのうち、最終的に約 80% が損失を出しました。
20％～30％リトレースして緊急に損失をストップする人もいれば、ポジションを直接ゼロに清算する人もいます。本当に長期的に安定してプラスの利益を上げられる企業はほんの一握りです。
このリアルマネーを使った実験により、Old K はクオンツ業界に隠されたパラドックスをはっきりと理解することができました。強気派でも弱気派でも生き残ることができる真の一流のクオンツ チームは、資金に不足していないことが多いのです。
彼らは独自の資金と安定した戦略能力を有しており、外部からの強い資金需要はまったくありません。さらに重要なのは、お金があっても投資できない可能性があるということです。
逆に、アクセスしやすく、外部資金を喜んで受け入れてくれるチームもあります。その多くは規模が小さく、戦略やリスク管理が十分に成熟していません。
投資が簡単であればあるほど、本当に投資したいと思う可能性は低くなります。本当に投資する価値のあるものは、あなたの出番ではないかもしれません。
いったいどうしてこれらのチームはお金を失うのでしょうか？
K 老人は、多くの人が「定量化」とは損失を出さずに利益が保証されることを意味すると誤って信じていることに気づきました。しかし実際には、定量化によって取引ルールをプログラムできるだけで、リスクを排除することはできません。
高い利益を追求するために、一部のチームはアルトコインにレバレッジを加えます。これにより、極端な市場状況に遭遇した場合に即座に清算される可能性があります。他のチームはステーブルコインのリボルビングローンを実行し、継続的にレバレッジを加えています。 「1011」のようなブラックスワンに遭遇すると、過去1～2年の利益、さらには元本が一気にゼロになってしまう可能性がある。
したがって、Old K が後に定量的なチームを判断するとき、主に次の 4 つの点に注目しました。
まずは走行時間。 312、519、1011 などの極端な相場状況を経験したことがありますか?
第二に、収量です。年率 100% の戦略は魅力的に聞こえるかもしれませんが、多くの場合、生産能力に制約があり、長期的に維持するのは困難です。
第三に、最大リトレースメントです。同じ収益率であれば、リトレースメントが小さいほど、通常、資本曲線はより健全になります。
4つ目は、管理費です。最終的には、実際の収入から管理費が差し引かれます。
「もちろん、私たちが『10の定量と8の損失』と言うとき、私たちは日常的に接触する一般の人々または定量的なチームを指します。」ラオK氏は強調した。
過去9年間にわたり、彼はコインが何千倍にも増殖するのを何度も見てきましたし、取引所が崩壊するのを見てきました。彼は、マーケットメイク資金が 1 日で 15 倍になるのを目の当たりにし、チームがポジションを清算してゼロに戻るのを見てきました。
定量化は神話でも詐欺でもありません。それはお金を稼ぐ方法と失う方法をより手続き的にするだけです。
運次第ですぐにお金を稼ぐことは難しくありません。難しいのは、この市場で9年間生き残ることです。