ستمبر میں امریکی ٹریژری کی فروخت: افراط زر کی توقعات نہیں، بلکہ حقیقی پیداوار میں اضافہ

اصل عنوان: کوانٹ اسٹریٹ اکتوبر 2026 خط: شرح سود کی فکریں

اصل مصنف: ہیری مامیسکی | کوانٹ اسٹریٹ کیپیٹل

ایڈیٹر کا نوٹ: ستمبر میں، امریکی بانڈ مارکیٹ میں شدید فروخت دیکھی گئی۔ 10 سالہ ٹریژری ییلڈ 4.75% سے 5.29% تک بڑھ گئی، ایک ہی مہینے میں 54 بیسس پوائنٹس کا اضافہ، کچھ فکسڈ انکم اثاثے 2.3% سے 5% تک گر گئے۔ لیکن اگر آپ ییلڈ میں تبدیلی کو توڑ کر دیکھیں، تو آپ کو ایک آسانی سے نظر انداز ہونے والی حقیقت ملے گی: اسی عرصے میں، 10 سالہ حقیقی شرح تقریباً 49 بیسس پوائنٹس بڑھی، جبکہ مارکیٹ کے مضمر افراط زر کے معاوضے میں صرف تقریباً 5 بیسس پوائنٹس کا اضافہ ہوا۔ دوسرے الفاظ میں، بانڈ کی یہ فروخت بنیادی طور پر بڑھتی ہوئی افراط زر کی توقعات سے نہیں سمجھائی جا سکتی؛ جو چیز واقعی نمایاں طور پر بدلی وہ حقیقی شرح تھی۔

یہ ایک زیادہ پیچیدہ سوال اٹھاتا ہے: مارکیٹ کیوں زیادہ حقیقی منافع کا مطالبہ کرنے کو تیار ہے؟ عام طور پر، حقیقی شرحوں میں اضافہ مضبوط معاشی ترقی کی توقعات، مانیٹری پالیسی کے مستقبل کے راستے میں ایڈجسٹمنٹ، یا طویل مدتی بانڈز رکھنے کے لیے زیادہ خطرے کے معاوضے سے متعلق ہو سکتا ہے۔ زیادہ غیر معمولی بات یہ ہے کہ جب ٹریژریز شدید گر گئیں، AI سے متعلق ٹیکنالوجی اسٹاکس مضبوط رہے، سیمی کنڈکٹرز نے اضافے کی قیادت کی، جبکہ دیگر زیادہ تر اسٹاکس واضح دباؤ میں آئے۔

اپنے تازہ ترین ماہانہ سرمایہ کاری خط میں، کوانٹ اسٹریٹ کیپیٹل کے بانی ہیری مامیسکی ایک وضاحت پیش کرتے ہیں: مارکیٹ ممکنہ طور پر مضبوط مستقبل کی معاشی ترقی اور بڑی ٹیکنالوجی کمپنیوں کی AI انفراسٹرکچر کی مسلسل توسیع سے پیدا ہونے والی سرمائے کی طلب کو نئے سرے سے قیمت دے رہی ہے۔ اس فریم ورک کے تحت، زیادہ شرحیں اور مضبوط AI اسٹاکس لازمی طور پر متضاد نہیں ہیں، کیونکہ سرمایہ کار یہ مان سکتے ہیں کہ مستقبل کی آمدنی میں اضافہ زیادہ فنانسنگ لاگت اور ڈسکاؤنٹ ریٹ کے اثرات کو پورا کرنے کے لیے کافی ہوگا۔

لیکن یہ اب بھی ایک مارکیٹ کی وضاحت ہے جس کی تصدیق ہونا باقی ہے۔ حقیقی شرحوں میں اضافہ ترقی کے امکانات میں یقینی بہتری کے برابر نہیں ہے، اور ٹرم پریمیم میں تبدیلیوں کا مطلب یہ بھی ہے کہ سرمایہ کار زیادہ خطرے کے معاوضے کا مطالبہ کر رہے ہوں گے۔ اسٹاک اور بانڈ دونوں مارکیٹوں کے لیے، کلید یہ فرق کرنا ہے: کیا شرحوں میں یہ اضافہ مستقبل کی زیادہ معاشی واپسی کی عکاسی کرتا ہے، یا اس کا مطلب یہ ہے کہ طویل مدتی اثاثے رکھنا زیادہ مہنگا اور زیادہ خطرناک ہو گیا ہے؟

ذیل میں ترجمہ شدہ اصل متن ہے:

ستمبر 2026 میں، امریکی مالیاتی مارکیٹوں میں ایک غیر معمولی قسم کی حرکات ظاہر ہوئیں: ٹریژریز کو شدید فروخت کا سامنا کرنا پڑا، جبکہ ٹیکنالوجی اسٹاکس، خاص طور پر سیمی کنڈکٹرز، مسلسل بڑھتے رہے۔

ستمبر 2026 میں اہم اثاثوں کی کارکردگی: ٹیکنالوجی اور مومینٹم حکمت عملیاں نسبتاً مضبوط رہیں، جبکہ بانڈز اور شرح سود سے حساس اثاثوں کی بہت سی اقسام دباؤ میں آئیں۔

امریکی ٹریژری کے اعداد و شمار کے مطابق، 10 سالہ ٹریژری ییلڈ اگست کے آخر میں 4.75% سے ستمبر کے آخر میں 5.29% تک بڑھ گئی، ایک مہینے میں 54 بیسس پوائنٹس کا اضافہ۔ کوانٹ اسٹریٹ کیپیٹل کے اعداد و شمار ظاہر کرتے ہیں کہ اس مہینے کچھ امریکی فکسڈ انکم اثاثے 2.3% سے 5% تک گر گئے۔لیکن اسٹاکس میں ہم آہنگ، وسیع البنیاد کمی واقع نہیں ہوئی۔ بٹ کوائن اور انرجی اسٹریٹیجیز جن کے پاس سیمی کنڈکٹر اور ٹیکنالوجی کمپنیوں میں نمایاں حصہ داری تھی، نمایاں رہیں، اور نیس ڈیک انڈیکس بلند سطح پر برقرار رہا۔ اسی وقت، امریکی چھوٹے اور درمیانے درجے کے اسٹاکس، مساوی وزن والا S&P 500 انڈیکس، اور شرح سود سے حساس شعبے جیسے REITs، یوٹیلیٹیز، اور مالیاتی شعبے فروخت کے دباؤ میں آئے۔

عام طور پر، طویل مدتی شرحوں میں تیز اضافہ کارپوریٹ فنانسنگ لاگت کو بڑھاتا ہے اور مستقبل کے منافع کی رعایتی قیمت کو کم کرتا ہے، جو خاص طور پر زیادہ قیمت والے اسٹاکس کے لیے ناموافق ہے۔ لیکن اس بار مارکیٹ میں فرق بتاتا ہے کہ سرمایہ کار مختلف اثاثوں کی مستقبل کی واپسی کو بہت مختلف طریقے سے قیمت دے رہے ہوں گے۔

QuantStreet کے بانی Harry Mamaysky کا خیال ہے کہ اس مارکیٹ حرکت کو سمجھنے کے لیے پہلے ایک سوال کا جواب دینا ضروری ہے: بانڈ مارکیٹ بالکل کیا ٹریڈ کر رہی ہے؟

I. ستمبر میں ٹریژری ییلڈز کا اضافہ دراصل حقیقی شرحوں کا اضافہ تھا

ییلڈ ڈھانچے کے نقطہ نظر سے، ستمبر میں ٹریژری کی فروخت کی ایک اہم خصوصیت یہ تھی کہ برائے نام شرحوں میں اضافہ بنیادی طور پر حقیقی شرحوں میں اضافے کے مطابق تھا، نہ کہ افراط زر کے معاوضے میں بیک وقت تیزی۔

اس کو سمجھنے کے لیے پہلے تین تصورات میں فرق کرنا ضروری ہے۔

برائے نام ییلڈ وہ ٹریژری ییلڈ ہے جو سرمایہ کار عام طور پر دیکھتے ہیں، جس میں مستقبل کے افراط زر کا معاوضہ نیز مطلوبہ حقیقی واپسی اور دیگر خطرے کے عوامل شامل ہوتے ہیں۔

حقیقی ییلڈ کو افراط زر کے معاوضے کو منہا کرنے کے بعد کی ییلڈ سمجھا جا سکتا ہے۔ امریکی ٹریژری مارکیٹ میں، ٹریژری انفلیشن-پروٹیکٹڈ سیکیورٹیز (TIPS) کی ییلڈ عام طور پر مارکیٹ کی حقیقی واپسی کی قیمت گزاری کا مشاہدہ کرنے کے لیے استعمال ہوتی ہے۔

دونوں کے درمیان فرق بریک ایون انفلیشن ریٹ ہے، جو اکثر مارکیٹ کی طویل مدتی افراط زر کی توقعات کے حوالہ جاتی اشارے کے طور پر استعمال ہوتا ہے۔ تاہم، اس میں افراط زر کے خطرے اور لیکویڈیٹی جیسے عوامل بھی شامل ہوتے ہیں، اور یہ خالص افراط زر کی پیش گوئی کے مترادف نہیں ہے۔

ستمبر میں ٹریژری ییلڈز کی تبدیلی کو مزید تحلیل کیا جا سکتا ہے۔ 10 سالہ ٹریژری کی برائے نام ییلڈ 31 اگست کو 4.75% سے 30 ستمبر کو 5.29% تک بڑھی، یعنی 54 بیسس پوائنٹس کا اضافہ۔ اس میں سے، حقیقی ییلڈ 2.44% سے 2.93% تک بڑھی، یعنی 49 بیسس پوائنٹس کا اضافہ؛ مضمر افراط زر کا معاوضہ صرف 2.31% سے 2.36% تک بڑھا، یعنی 5 بیسس پوائنٹس کا اضافہ۔

ستمبر میں بڑے امریکی بانڈ ETFs کی کارکردگی: طویل مدتی ٹریژریز اور کچھ کریڈٹ بانڈز واضح فروخت کے دباؤ میں آئے۔

اس کا مطلب ہے کہ ستمبر میں 10 سالہ ٹریژری ییلڈ میں اضافے کا 90% سے زیادہ حقیقی شرحوں میں اضافے کے مطابق تھا، نہ کہ افراط زر کے معاوضے میں اضافے کے۔ کم از کم مارکیٹ کے اشاروں کی اس تحلیل سے، ستمبر میں بانڈ کی فروخت کی اہم تبدیلی افراط زر کا معاوضہ نہیں، بلکہ حقیقی شرحوں تھی۔

یہ خاص طور پر اہم ہے کیونکہ حقیقی شرحوں اور افراط زر کے معاوضے میں اضافہ اکثر مختلف معاشی وضاحتوں کے مطابق ہوتا ہے۔اگر پیداوار میں اضافہ بنیادی طور پر افراط زر کے معاوضے سے آتا ہے، تو اس کا مطلب یہ ہو سکتا ہے کہ سرمایہ کار مستقبل میں قیمتوں میں اضافے اور پیسے کی قوت خرید میں کمی کے بارے میں فکرمند ہیں، اور اسی لیے وہ زیادہ برائے نام منافع کا مطالبہ کرتے ہیں۔ لیکن اگر اضافہ بنیادی طور پر حقیقی شرحوں سے آتا ہے، تو پھر معاشی ترقی کی توقعات، مستقبل کی حقیقی پالیسی ریٹ، اور طویل مدتی بانڈز رکھنے کے لیے سرمایہ کاروں کو درکار خطرے کے معاوضے پر مزید غور کرنا ہوگا۔

اس کا مطلب یہ نہیں کہ افراط زر کا خطرہ ختم ہو گیا ہے۔ افراط زر کی سطح بذات خود بلند ہے، اور تیل کی قیمتیں، مالیاتی پالیسی، اور فیڈرل ریزرو کا ریٹ پاتھ بھی مارکیٹ کی توقعات کو متاثر کریں گے۔ لیکن ستمبر میں پیداوار کی تبدیلیوں کو دیکھتے ہوئے، اس ٹریژری فروخت کو محض "افراط زر کی بڑھتی ہوئی فکروں" سے بیان کرنا واضح طور پر ناکافی ہے۔

II. یہ محض افراط زر کی فکر نہیں؛ مارکیٹ معاشی ترقی اور سرمائے کی طلب کی دوبارہ قیمت لگا رہی ہو سکتی ہے

حقیقی شرحوں میں نمایاں اضافہ کیوں ہوا؟ اپنے سرمایہ کاری خط میں، Mamaysky کئی مارکیٹ تشریحات پر بحث کرتے ہیں۔

پہلی یہ کہ ڈالر کریڈٹ پر سوال اٹھایا جا رہا ہے۔ لیکن ستمبر میں ڈالر درحقیقت مضبوط ہوا، جو ڈالر اثاثوں میں اعتماد کے وسیع بحران کی روایت سے مطابقت نہیں رکھتا۔

دوسری یہ کہ سرمایہ کاروں نے امریکی حکومت کی اپنا قرض ادا کرنے کی صلاحیت کے بارے میں فکر کرنا شروع کر دی ہے۔ مصنف کا خیال ہے کہ اگر امریکی مالیاتی اعتبار کے بارے میں مارکیٹ کی فکریں بنیادی طور پر مستقبل کے افراط زر کے خطرے کے ذریعے ظاہر ہوتیں، تو طویل مدتی افراط زر کا معاوضہ زیادہ نمایاں طور پر بڑھنا چاہیے تھا، اور ستمبر کے اعداد و شمار نے یہ خصوصیت نہیں دکھائی۔

تاہم، یہ مالیاتی خطرے کو خارج نہیں کرتا۔ ٹریژری کی بڑھتی ہوئی فراہمی اور بانڈز رکھنے کے لیے زیادہ خطرے کا معاوضہ بھی طویل مدتی پیداوار کو بڑھا سکتا ہے جبکہ افراط زر کا معاوضہ نسبتاً مستحکم رہتا ہے۔

اس کے برعکس، Mamaysky ایک اور تشریح پر توجہ دینا پسند کرتے ہیں: مارکیٹ مضبوط معاشی ترقی کی توقع کر رہی ہو سکتی ہے جبکہ بڑی ٹیکنالوجی کمپنیوں کی بڑھتی ہوئی سرمائے کی طلب کی دوبارہ قیمت لگا رہی ہے۔

یہاں کلیدی متغیر AI ہے۔ جیسا کہ مصنوعی ذہانت کے بنیادی ڈھانچے میں سرمایہ کاری مسلسل پھیل رہی ہے، بڑے کلاؤڈ سروس فراہم کنندگان (Hyperscalers) ڈیٹا سینٹرز بنانے، GPUs خریدنے، کمپیوٹنگ پاور بڑھانے، اور بجلی اور نیٹ ورک کے بنیادی ڈھانچے کو تعینات کرنے میں بے پناہ رقم لگا رہے ہیں۔

یہ اخراجات سب سے پہلے سرمائے کی طلب کا مطلب رکھتے ہیں۔

میکرو نقطہ نظر سے، اگر کمپنیاں بیک وقت سرمایہ کاری بڑھانا چاہتی ہیں، جبکہ مختص کرنے کے لیے دستیاب طویل مدتی فنڈز اسی تناسب سے نہیں بڑھتے، تو فنڈز کی قیمت پر اوپر کی طرف دباؤ پڑ سکتا ہے۔ ساتھ ہی، اگر سرمایہ کاروں کا خیال ہے کہ AI مستقبل کی معاشی پیداواری صلاحیت کو بڑھائے گا اور زیادہ کارپوریٹ منافع پیدا کرے گا، تو وہ اپنی مطلوبہ طویل مدتی حقیقی شرح منافع بھی اسی مناسبت سے بڑھا سکتے ہیں۔

دونوں قوتیں بلند حقیقی شرحوں سے متعلق ہو سکتی ہیں، لیکن میکانزم بالکل ایک جیسے نہیں ہیں: پہلی سرمائے کی طلب اور مالیاتی حالات پر زور دیتی ہے، جبکہ دوسری مستقبل کی معاشی منافع کی توقعات پر زور دیتی ہے۔حالیہ ING تحقیق بھی اسی سمت اشارہ کرتی ہے، اور یہ دلیل دیتی ہے کہ AI کا بانڈ ییلڈز پر اثر صرف ٹیکنالوجی کمپنیوں کے اپنے فنانسنگ کے لیے قرض لینے سے نہیں آتا، بلکہ پیداواری صلاحیت اور طویل مدتی اقتصادی ترقی کی توقعات کے ذریعے حقیقی شرحوں میں بھی ظاہر ہو سکتا ہے۔

تاہم، اس قسم کا فیصلہ اب بھی مارکیٹ تجزیہ ہے، نہ کہ کوئی تصدیق شدہ سببی تعلق۔ حقیقی شرحوں میں اضافہ بذات خود یہ ثابت نہیں کر سکتا کہ AI امریکی اقتصادی ترقی کو تیز کر رہا ہے، اور نہ ہی یہ ثابت کر سکتا ہے کہ AI فنانسنگ کی طلب ٹریژری سیل آف میں غالب عنصر ہے۔

مامیسکی کے لیے، اس وضاحت کی کشش بنیادی طور پر اسٹاک مارکیٹ کے ردعمل سے آتی ہے۔

اگر ٹریژری ییلڈز میں تیز اضافہ اقتصادی نقطہ نظر کی خرابی کو مکمل طور پر ظاہر کرتا، تو اسٹاک مارکیٹ بھی عام طور پر وسیع دباؤ کا شکار ہوتی۔ لیکن ستمبر میں، سیمی کنڈکٹرز جیسے AI سے متعلق اسٹاک مضبوط رہے، جو ظاہر کرتا ہے کہ سرمایہ کار کم از کم کچھ ٹیکنالوجی کمپنیوں کی طویل مدتی ترقی کے بارے میں پرامید ہیں۔ یہ بانڈ مارکیٹ اور اسٹاک مارکیٹ کے درمیان ایک زیادہ دلچسپ تعلق کی طرف لے جاتا ہے: بلند حقیقی سود کی شرحیں ممکنہ طور پر مارکیٹ کی جانب سے بلند مستقبل کی آمدنی کی توقعات کے ساتھ ساتھ قیمت میں شامل کی جا رہی ہیں۔

III. جب حقیقی سود کی شرحیں بلند ہوں تو AI اسٹاک کیوں اب بھی بڑھ سکتے ہیں؟

روایتی ویلیوایشن منطق کے نقطہ نظر سے، طویل مدتی حقیقی سود کی شرحوں میں اضافہ عام طور پر گروتھ اسٹاک کے لیے اچھی خبر نہیں ہوتا۔

اسٹاک کی قیمتیں بنیادی طور پر ڈسکاؤنٹنگ کے بعد مستقبل کے کیش فلو کی قیمت پر منحصر ہوتی ہیں۔ مارکیٹ جتنا زیادہ منافع کا مطالبہ کرتی ہے، کمپنی کے مستقبل کے منافع کی آج کی قیمت میں تبدیلی اتنی ہی کم ہوتی ہے۔ ان گروتھ کمپنیوں کے لیے جن کا منافع مستقبل میں مرکوز ہوتا ہے، یہ اثر عام طور پر اور بھی زیادہ نمایاں ہوتا ہے۔

لیکن ستمبر میں AI اسٹاک کی کارکردگی بتاتی ہے کہ مارکیٹ ممکنہ طور پر کسی اور قوت پر شرط لگا رہی ہے۔

ستمبر میں، سیمی کنڈکٹر ETF (SMH) تقریباً 9.4% بڑھا، جبکہ مساوی وزن والا S&P 500 انڈیکس (SPW) تقریباً 4.8% گر گیا، جو ٹیکنالوجی شعبے اور وسیع مارکیٹ کے درمیان واضح فرق کو ظاہر کرتا ہے۔

مامیسکی اس کی تشریح ویلیوایشن میں "نیومیریٹر اور ڈینومینیٹر کے درمیان جنگ" کے طور پر کرتے ہیں: بڑھتی ہوئی ڈسکاؤنٹ ریٹ ڈینومینیٹر کو بڑھاتی ہے اور ویلیوایشنز پر دباؤ ڈالتی ہے؛ لیکن متوقع مستقبل کی منافع کی ترقی نیومیریٹر کو بڑھاتی ہے اور منفی اثرات کا کچھ حصہ یا حتیٰ کہ پورا ازالہ کر سکتی ہے۔ دوسرے الفاظ میں، مارکیٹ ضروری نہیں کہ بلند سود کی شرحوں کو نظر انداز کر رہی ہو، بلکہ یہ یقین رکھ سکتی ہے کہ AI کی وجہ سے مستقبل کی آمدنی کی ترقی بلند سرمائے کی لاگت کو پورا کرنے کے لیے کافی ہے۔

ستمبر میں، AMD، Micron، Intel، Cisco، اور Applied Materials جیسی اہم ہولڈنگز والے مومینٹم ETFs نے مضبوط کارکردگی دکھائی، اور سیمی کنڈکٹرز مارکیٹ کو بلند کرنے میں ایک اہم قوت بنے رہے۔

اس رجحان میں ایک خاص بنیادی منطق ہے۔ AI انفراسٹرکچر کی تعمیر کے لیے پہلے چپس، سرورز، اور متعلقہ آلات کی ضرورت ہوتی ہے، لہذا صنعتی زنجیر میں اپ اسٹریم سپلائرز جلد آرڈرز اور آمدنی حاصل کر سکتے ہیں۔لیکن یہ بھی مصنف کی سب سے بڑی تشویش کا باعث بنتا ہے۔ سیمی کنڈکٹر اسٹاکس مسلسل بڑھتے رہے، جبکہ مساوی وزن والا S&P 500 انڈیکس کمزور کارکردگی کا مظاہرہ کرتا رہا۔ اس سے ظاہر ہوتا ہے کہ AI انفراسٹرکچر سپلائرز کے منافع کے امکانات کے بارے میں سرمائے کی توقعات اور وسیع تر کارپوریٹ شعبے کے بارے میں اس کی توقعات کے درمیان واضح فرق پایا جاتا ہے۔

مامیسکی سیمی کنڈکٹرز سے باہر کی کمپنیوں کے وسیع گروپ کو ROCS (Rest of the Corporate Sector) کہتے ہیں، یعنی کارپوریٹ شعبے کا بقیہ حصہ۔

ان کے نقطہ نظر میں، AI چپس خریدنے والی کمپنیاں بڑی مقدار میں سرمایہ لگانے کو تیار ہیں کیونکہ انہیں یقین ہے کہ وہ مستقبل میں پیداواری صلاحیت میں اضافے کے ذریعے معاشی منافع حاصل کر سکیں گی۔ مارکیٹ بھی ان منافعوں کے لیے جو ابھی حقیقت کا روپ نہیں دھارے، پیشگی مالی معاونت فراہم کرنے کو تیار ہے۔

لہٰذا، یہ حیرت کی بات نہیں کہ اس مرحلے پر تمام صنعتوں میں ہم آہنگ ترقی نظر نہیں آ رہی۔ واقعی حیران کن بات یہ ہے کہ اسٹاک مارکیٹ خود آگے کی طرف دیکھنے والی ہے۔ اگر سرمایہ کار پہلے ہی اس بات پر قائل ہیں کہ AI دیگر کمپنیوں کے مستقبل کے منافع میں نمایاں بہتری لائے گا، تو ان توقعات کو بتدریج متعلقہ کمپنیوں کی ویلیویشنز میں بھی ظاہر ہونا چاہیے۔

لیکن ستمبر میں، مارکیٹ نے اس قسم کا وسیع البنیاد اضافہ نہیں دکھایا۔ چپ سپلائرز پہلے ہی پیسہ کما رہے ہیں، لیکن چپس خریدنے والی کمپنیوں نے ابھی تک عام طور پر اسی نوعیت کی منافع میں بہتری حاصل نہیں کی۔ اس کا مطلب یہ ہے کہ موجودہ AI ٹریڈ میں ایک تجارتی لُوپ موجود ہے جس کی تصدیق ضروری ہے: اپ اسٹریم کمپنیوں کی حاصل کردہ آمدنی کو بالآخر ڈاؤن اسٹریم کمپنیوں کی مسلسل تخلیق کردہ معاشی قدر سے سہارا ملنا چاہیے۔ اگر AI وسیع تر کارپوریٹ شعبے کے لیے کافی منافع پیدا نہیں کر سکتا، تو چپ کی خریداری، ڈیٹا سینٹر کی تعمیر، اور مالی معاونت کے اخراجات میں مسلسل اضافہ بتدریج سرمایہ کاری کی واپسی کو کھا سکتا ہے۔

مامیسکی نہیں سمجھتے کہ AI نے پہلے ہی ایک بلبلہ تشکیل دے دیا ہے۔ وہ اب بھی AI کی طویل مدتی معاشی قدر پر یقین رکھتے ہیں، لیکن ان کا خیال ہے کہ مارکیٹ کو مزید شواہد دیکھنے کی ضرورت ہے کہ AI کے فوائد ٹیکنالوجی صنعت سے دیگر کمپنیوں تک پھیل رہے ہیں۔

امریکی بیورو آف لیبر اسٹیٹسٹکس کے جاری کردہ افرادی قوت کی پیداواری صلاحیت کے اعداد و شمار پہلے ہی کچھ مثبت اشارے دکھا چکے ہیں، حالیہ برسوں میں پیداواری صلاحیت کی ترقی 2010 کے بعد کی طویل مدتی اوسط سے زیادہ رہی ہے۔ لیکن اس بہتری کو مکمل طور پر AI سے منسوب نہیں کیا جا سکتا، اور اس سے بھی کم یہ براہ راست ثابت نہیں ہوتا کہ کمپنیوں نے پہلے ہی سرمایہ کاری کے اخراجات کو پورا کرنے کے لیے کافی نئے منافع حاصل کر لیے ہیں۔ اس نقطہ نظر سے، بانڈ مارکیٹ اور اسٹاک مارکیٹ دراصل ایک ہی جواب کا انتظار کر رہی ہیں: کیا مستقبل کی معاشی ترقی موجودہ وقت میں پیشگی قیمت میں شامل منافع فراہم کر سکے گی؟

امریکی غیر زراعتی کاروباری شعبے میں افرادی قوت کی پیداواری صلاحیت کی تاریخی تبدیلیاں۔

IV. حقیقی شرح سود میں اضافہ لازمی طور پر مثبت اشارہ نہیں ہے؛ ٹرم پریمیم ایک اور خطرہ ہےامریکی ٹریژری ییلڈز میں اضافے کو مارکیٹ کی معاشی ترقی کے بارے میں بڑھتی ہوئی امید کے طور پر سمجھنا واقعی اثاثوں کی قیمتوں کی کارکردگی کا کچھ حصہ بیان کر سکتا ہے۔ لیکن اس وضاحت میں اب بھی ایک اہم حد ہے: حقیقی سود کی شرح میں اضافہ مکمل طور پر مستقبل کی معاشی ترقی کی توقعات میں بہتری کے برابر نہیں ہے۔

طویل مدتی ٹریژری ییلڈز نہ صرف سرمایہ کاروں کی مستقبل کی قلیل مدتی سود کی شرحوں کے بارے میں توقعات کی عکاسی کرتی ہیں، بلکہ ان میں ٹرم پریمیم بھی شامل ہے، یعنی طویل مدتی بانڈ کی قیمت میں اتار چڑھاؤ جیسے خطرات برداشت کرنے کے لیے سرمایہ کاروں کی مانگ کا اضافی معاوضہ۔

ٹرم پریمیم سود کی شرح کی غیر یقینی صورتحال، مالیاتی سپلائی، مارکیٹ کی طلب و رسد، اور دیگر خطرے کے عوامل کی عکاسی کر سکتا ہے۔ یہاں تک کہ اگر افراط زر کا معاوضہ نمایاں طور پر نہ بڑھا ہو، طویل مدتی ییلڈز پھر بھی بڑھ سکتی ہیں جب تک سرمایہ کار طویل مدت کے لیے رقم بند کرنے کو تیار نہ ہوں اور زیادہ خطرے کا معاوضہ طلب کریں۔

یہ فرق موجودہ مارکیٹ میں خاص طور پر اہم ہے۔

7 اکتوبر کو رائٹرز کے ایک مارکیٹ تجزیے نے نشاندہی کی کہ امریکی 10 سالہ ٹریژری پر ٹرم پریمیم تقریباً 12 سال کی بلند ترین سطح پر پہنچ گیا ہے۔ اس سے ظاہر ہوتا ہے کہ طویل مدتی ییلڈز میں اضافے میں نہ صرف معاشی ترقی کی توقعات شامل ہو سکتی ہیں، بلکہ یہ مالیاتی پالیسی، مانیٹری پالیسی، اور طویل مدتی قرض رکھنے کے خطرات کے بارے میں سرمایہ کاروں کی دوبارہ تشخیص کی بھی عکاسی کر سکتا ہے۔

اس بات پر زور دیا جانا چاہیے کہ حقیقی سود کی شرح اور ٹرم پریمیم دو آزاد اشارے نہیں ہیں جنہیں آسانی سے جمع کیا جا سکے۔ TIPS کی حقیقی ییلڈ خود بھی ایک حقیقی ٹرم پریمیم شامل کر سکتی ہے۔ لہٰذا، ستمبر میں حقیقی سود کی شرح میں تقریباً 49 بیسس پوائنٹس کا اضافہ اس بات کا مطلب نہیں کہ تمام 49 بیسس پوائنٹس مضبوط ترقی کی توقعات سے آئے۔

دو مختلف محرکات کے اثاثہ جات کی مارکیٹوں پر مختلف اثرات ہو سکتے ہیں۔ اگر حقیقی سود کی شرح میں اضافہ بنیادی طور پر معاشی ترقی کی بہتر توقعات کی عکاسی کرتا ہے، تو کارپوریٹ مستقبل کے منافع میں بھی اسی تناسب سے اضافہ ہو سکتا ہے، اور کچھ حصص زیادہ رعایتی شرح کو برداشت کر سکتے ہیں۔

لیکن اگر حقیقی سود کی شرح اور طویل مدتی ییلڈز میں اضافہ زیادہ تر ٹرم پریمیم سے آتا ہے، تو کمپنیوں کو مستقبل کی آمدنی میں متعلقہ بہتری کے بغیر مسلسل بڑھتی ہوئی فنانسنگ لاگت کا سامنا ہو سکتا ہے۔ اس صورت میں، زیادہ سود کی شرح حصص کی تشخیص، بانڈ کی قیمتوں، اور کارپوریٹ سرمایہ کاری پر زیادہ براہ راست دباؤ ڈالے گی۔

یہی وجہ ہے کہ صرف AI حصص میں اضافے سے یہ نتیجہ اخذ نہیں کیا جا سکتا کہ امریکی ٹریژری کی اس راؤنڈ کی فروخت لازمی طور پر معاشی ترقی کے لیے مثبت اشارہ ہے۔ QuantStreet کے لیے، موجودہ مارکیٹ میں ابھی کسی ایک اثاثے میں مکمل منتقلی کی حمایت کے لیے کافی ثبوت نہیں ہیں۔

ادارہ نسبتاً ویلیو اسٹاکس اور کم اتار چڑھاؤ والے اسٹاکس میں زیادہ وزن برقرار رکھے ہوئے ہے، امید ہے کہ وسیع تر کارپوریٹ شعبے میں نمائش برقرار رکھے گا، جبکہ زیادہ خطرے کی برداشت والے پورٹ فولیوز میں کچھ ٹیکنالوجی اسٹاکس بھی رکھے گا۔بانڈ ایلوکیشن میں بھی معمولی ایڈجسٹمنٹ شروع ہو گئی ہے۔ ممیاسکی کا ماننا ہے کہ جب 10 سالہ امریکی ٹریژری ییلڈ تقریباً 5.25% تک پہنچ جائے، تو بانڈز کی ممکنہ کشش کسی حد تک بہتر ہو چکی ہوتی ہے۔ لہٰذا، کوانٹ اسٹریٹ نے کم رسک پورٹ فولیوز میں دورانیہ اعتدال کے ساتھ بڑھانا شروع کر دیا ہے، یعنی ایسے بانڈز میں ایلوکیشن بڑھانا جو شرح سود کی تبدیلیوں کے لیے زیادہ حساس ہوتے ہیں۔

لیکن اس کا مطلب یہ نہیں کہ ادارہ مکمل طور پر طویل مدتی بانڈز کے حق میں ہو گیا ہے۔ اس کا ماڈل اب بھی طویل دورانیے کے اثاثوں کو ترجیح نہیں دیتا، اور مجموعی بانڈ دورانیہ بینچ مارک سے کم ہے، تاہم کم وزن کچھ حد تک کم ہو گیا ہے۔

مصنف یہ بھی ذکر کرتے ہیں کہ موزوں سرمایہ کاروں کے لیے، کچھ متبادل اثاثے جیسے کہ مخصوص ایورگرین پرائیویٹ ایکویٹی فنڈز کچھ تنوع فراہم کر سکتے ہیں، لیکن متعلقہ مصنوعات کی لیکویڈیٹی اور ویلیوایشن کے خطرات پر الگ سے غور کرنے کی ضرورت ہے۔

یہ ایڈجسٹمنٹ ایک محتاط رویے کی عکاسی کرتی ہیں: طویل مدتی ییلڈز میں کچھ کشش پیدا ہو گئی ہے، لیکن یہ کوئی واضح جواب نہیں کہ ییلڈز کو بلند کرنے والی قوتیں ختم ہو گئی ہیں یا نہیں۔

آگے، مارکیٹ کو تین قسم کے سگنلز پر نظر رکھنے کی ضرورت ہے: پہلا، طویل مدتی حقیقی شرح سود اور ٹرم پریمیم کیسے تبدیل ہوتے ہیں، تاکہ ترقی کی توقعات اور رسک معاوضے میں فرق کیا جا سکے؛ دوسرا، کیا AI سرمایہ کاری واقعی طور پر غیر ٹیکنالوجی کمپنیوں میں پیداواری صلاحیت، منافع کے مارجن، اور کیش فلو کو بہتر بنانا شروع کر دیتی ہے؛ اور آخر میں، کیا فیڈرل ریزرو کی پالیسی توقعات، مالیاتی فنڈنگ کی ضروریات، اور طویل مدتی ٹریژری کی سپلائی ییلڈز پر اوپر کی طرف دباؤ ڈالتی رہتی ہیں۔

اگر معاشی ترقی اور کارپوریٹ آمدنی میں بہتری جاری رہے، تو بلند حقیقی شرح سود اور مضبوط اسٹاکس کچھ عرصے تک ساتھ ساتھ رہ سکتے ہیں۔ لیکن اگر ٹرم پریمیم بڑھتا رہے جبکہ AI سرمایہ کاری کی واپسی ظاہر ہونے میں سستی ہو، تو وہ ٹیکنالوجی اسٹاکس جو فی الحال بلند شرح سود کا مقابلہ کرنے کے قابل دکھائی دیتے ہیں، انہیں بھی ویلیوایشن کا زیادہ سخت امتحان درپیش ہوگا۔

ستمبر میں امریکی ٹریژری کی فروخت کا سب سے اہم سگنل یہ نہیں کہ افراط زر کی توقعات دوبارہ بے قابو ہو گئی ہیں، بلکہ یہ کہ سرمایہ کاروں کی مانگی جانے والی طویل مدتی حقیقی واپسی نمایاں طور پر بڑھ گئی ہے۔

واقعی حل طلب سوال یہ ہے: کیا یہ بلند مطلوبہ واپسی اس اعتماد سے آتی ہے کہ مستقبل کی معیشت زیادہ منافع پیدا کر سکتی ہے، یا طویل مدتی اثاثے رکھنے کا خطرہ بڑھ رہا ہے؟

دونوں وضاحتیں امریکی ٹریژری ییلڈز کو اوپر دھکیل سکتی ہیں، لیکن ان کا مطلب اسٹاکس، بانڈز، اور AI سرمایہ کاری کے چکر کے لیے بالکل مختلف مارکیٹ امکانات ہیں۔